近日，杭州云深处科技股份有限公司（以下简称“云深处”）迎来关键性节点——公司IPO递表获受理。

算作“杭州六小龙”中的四足机器东谈主代表，云深处招股书浮现，该公司2025年达成营收3.37亿元，归母净利润为2868.40万元，扭亏为盈。

天然云深处靠卖机器狗赢利了，但这一盈利背后藏有隐忧。比如，该公司超3亿元的营收，四足机器东谈主孝敬占比达95.45%，东谈主形机器东谈主尚处交易化起步阶段。

如今，老本阛阓的焦点逐渐诊疗为“谁能讲好具身智能的恒久故事”。对云深处来说，能否在赛谈竞速中守住B端基本盘上风、向更广阔的具身智能延迟业务，本次IPO的焦虑性可想而知。

业务荟萃：大概收入来自行业愚弄

据招股书清楚，2023-2025年云深刑事遭殃别达成营收5011.26万元、1.03亿元、3.37亿元，陈说期内复合增长率达159.51%；归母净利润为-2585.01万元、-1328.99万元、2868.40万元；扣非归母净利润为-2855.01万元、-2423.71万元、1512.32万元。

云深处先容，陈说期内公司高出常性损益分离为270.00万元、1094.72万元和1356.08万元，其中公司收到的政府扶持金额相对较大，对公司盈利才略起到一定积极作用。

能够在2025年扭亏为盈，主要照旧因为公司居品销售范围飞速扩大。2023-2025年，云深处具身智能机器东谈主收入分离是4903.17万元、8951.05万元、3.22亿元。其中，四足机器东谈主系列居品2025年营收孝敬占比达95.45%。

陈说期内，云深处主义步履产生的现款流量净额分离为-2926.42万元、-2497.36万元、6375.22万元。对此，该公司评释称，之前现款流量净额为负主淌若由于公司主义范围相对较小、研发干与相对较大，导致仍处于亏蚀阶段。2025年度，公司销售范围飞速扩大，盈利才略提高，朝上同期净利润水平。

据了解，云深处的具身智能机器东谈主居品包括四足机器东谈主绝影X系列、绝影Lite系列、山猫M系列以及东谈主形机器东谈主DR系列，行业愚弄场景主淌若电力巡检、济急消防、工业巡检、警务安防等。

凭证沙利文的数据，2025年云深处四足机器东谈主行业愚弄界限收入排行大家第一，四足机器东谈主收入排行大家第二，具身智能机器东谈主收入排行大家第四。另外，2025年云深处的毛利率水平也升迁至52.83%，高于行业可比公司平均水平。

九年时分，云深处的四足机器东谈主已酿成壁垒上风。但同期，可能也给我方埋下了业务荟萃的风险，一朝客户方面发生变动或将影响到营收。

该公司先容称，陈说期内来自行业愚弄界限的主营业务收入占比接近80%。而这一特质决定了云深处的主要客户偏向于B端以及G端。

此前，前五大客户销售金额孝敬彰着。凭证招股书，2023年、2024年云深处前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分离为43.19%、47.12%，其中国度电网有限公司是焦虑客户。

到了2025年，云深处前五大客户销售金额占比下跌至18.83%。不外，公开清楚的三名客户为四川具身东谈主形机器东谈主科技有限公司、闹奇机器东谈主科技（苏州）有限公司、InmotionRoboticGmbH。这些公司并非是行业下流愚弄企业，而是机器东谈主公司。

竞争加重：东谈主形机器东谈主尚处起步阶段

云深处在2024年设备推出首款东谈主形机器东谈主DR01，并于2025年发布第二代通用东谈主形机器东谈主DR02，DR02聚焦于电力功课、济急消防、警务安防等场景，目下尚处于交易化起步阶段。

云深处在招股书中清楚，东谈主形机器东谈主DR系列2024年、2025年营收分离为117.11万元、82.3万元，销售数目分离为3台、1台。

本年3月，豪门国际官网娱乐平台云深处朱秋国在接管媒体采访时先容，目下东谈主形机器东谈主居品仅有一些合营伙伴拿到了样机，还未大范围发售，展望2026年二季度将矜重对外发售。云深处在招股书中也示意，东谈主形机器东谈主仍处于交易化探索阶段，诸多手艺阶梯尚未十足连续，现阶段愚弄仍以科研训导场景、娱乐扮演等交易就业阛阓为主。

此外，身处吞并个城市，云深处、宇树科技这两家公司常被放在全部盘考。

这两家成未必间进出一年多，宇树科技设立于2016年8月，云深处设立于2017年11月。从发展经由来看，两边在2025年王人达成了事迹快速增长。

宇树科技的招股书浮现，以前三年营收分离为1.59亿元、3.92亿元、17.08亿元（未经审计），扣非归母净利润分离为-0.18亿元、0.78亿元以及6亿元（未经审计）。比较云深处，宇树科技营收范围体量更大、也更早扭转亏蚀。不外这两者体量的差距，与它们选拔的四足机器东谈主、东谈主形机器东谈主发展旅途干系。

据宇树科技招股书，东谈主形机器东谈主2023年、2024年营收为296.71万元、1.07亿元，2025年1-9月营收达5.95亿元，范围已朝上四足机器东谈主。

而对云深处来说，当下要点的居品也曾四足机器东谈主。

朱秋国曾示意：“在资源有限的情况下，咱们但愿能够先措置好四足机器东谈主的问题。机器狗并不是说作念好了就能用起来，当今四足机器东谈主看起来比较机动，关联词要从机动演变到可用，还有好多问题需要措置。”

不外，比起设立的前几年，云深处科技所处的四足机器东谈主赛谈愈加拥堵了。

本年龄首足下，“杭州四小狗”看法兴起，除了云深处、宇树科技以外，还包括聚焦特种工业需求的具微科技、就业军工界限的五八智能。此外，智元机器东谈主旗下公司也推出了工业级四足机器东谈主，还有布局专考场景的七腾机器东谈主、璇玑能源等，以及主打浮滥级阛阓玩家的维他能源、湛蓝智能等等。同期，这一赛谈还有来自国外玩家的竞争。

云深处在招股书中也明确提到了竞争的风险。

国内阛阓方面，多半初创及跨行业企业荟萃入局，行业内已初步出现低水平叠加缔造、居品同质化竞争、廉价无序竞争等惬心，行业合座利润空间靠近捏续挤压。国际阛阓方面，特斯拉、FigureAI、波士顿能源等国外龙头捏续加码中枢手艺研发与大家阛阓布局，进一步抬升了大家阛阓的竞争门槛。

据高工机器东谈主产业预计所陈说，在手艺迭代、成本下探与场景需求的共同启动下，四足机器东谈主全面迈入交易化落地阶段。数据浮现，2025年中国四足机器东谈主销量约5.76万台，同比增长389.79%；展望到2030年中国四足机器东谈主销量有望接近78万台，2025-2030年复合增长率为68.36%。

记者舒缓到，云深处本次IPO召募资金25.03亿元，主要投向四大方式，分离是具身算法及模子研发、机器东谈主骨子与措置有设想研发、具身智能机器东谈主产业化、具身智能机器东谈主基地缔造。其中，具身算法及模子研发方式投资额为11.69亿元，机器东谈主骨子与措置有设想研发方式投资额为5.54亿元。

在新玩家涌入、老敌手“决骤”的赛谈中豪门国际娱乐，融资能否转动为可捏续的护城河，将是云深处必须回复的问题。